Akcjonariusze konglomeratu przemysłowego 3M (NYSE:MMM) od dłuższego czasu są w defensywie. Spółka od wielu miesięcy jest w trendzie spadkowym i przegrywa z szerokim rynkiem, wykazując za ostatni rok stratę 21%, przy 2% wzroście S&P500 (NYSE:SPY). Czy długotrwała przecena to sygnał do kupna? Sprawdźmy.
Dlaczego akcje 3M spadają? Aby poznać genezę należy cofnąć się kilka lat. Po dobrym 2014 roku, z powodu słabości (a wręcz recesji) sektora przemysłowego w Stanach Zjednoczonych, dla 3M i innych przemysłowych spółek przyszły trudniejsze czasy. Gdy prowadzi się działalność na tak szeroką skalę jak 3M, ilość bodźców, które wpływają na końcowy bilans jest bardzo duża. 3M wprawdzie nadal zarabia dużo pieniędzy, jednak spółka nie może wykonać planu kierownictwa, które zmuszone jest korygować pierwotne wartości oczekiwanego wzrostu w dół, co nie podoba się inwestorom, którzy martwią się o biznes 3M, gdy gospodarka spowolni.
Rok 2019 jest wyjątkowo trudny. Wyniki za IV kwartał 2018 roku opublikowane w styczniu br., wymusiły korektę prognoz na cały rok bieżący - głównie dotyczącą organicznego wzrostu sprzedaży. W maju opublikowano jeszcze mocniej rozczarowujące wyniki za I kwartał, które wskazywały ujemny wskaźnik wzrostu i wówczas inwestorzy stracili cierpliwość. Jednocześnie zarząd obniżył prognozy całorocznych zysków do 9,25-9,75 USD na akcję - to blisko 10% mniej niż wcześniejsze szacunki. Niedawno opublikowany raport za II kwartał, wprawdzie wypadł lepiej od oczekiwań analityków, jednak należy mieć na uwadze, że baza była wyjątkowo niska, stad też zadowolenie inwestorów miało charakter krótkotrwały. Na ogólne wyniki spółki wykazujące spadki (przychody 8,17 mld USD, spadek o 2,6% r/r czy zysk na akcję 2,2 USD, spadek o 28% r/r) działają takie czynniki jak słaba globalna sprzedaż, koszty restrukturyzacji, wysoki kurs dolara amerykańskiego czy inne koszty bieżące. Nadal słabo radził sobie sektor 'przemysłu' czy 'elektronika', lepiej 'produkty konsumenckie' i 'opieka zdrowotna'. Należy również pamiętać, że był to pierwszy kwartał, w którym 3M, po zmianie modelu biznesowego, raportował wyniki tylko czterech, a nie pięciu segmentów działalności. Na osłodę dla inwestorów pozostaje fakt, że zarząd podtrzymał całoroczne prognozy.
Kupić czy nie kupić?
'Technicy' wskażą, że spółka na początku sierpnia obroniła poziom 160 USD przy wzmożonym wolumenie, co może oznaczać wyprzedanie papieru i sygnał do kupna. A co jeśli nie tylko wykres? Faktycznie długotrwała wyprzedaż 3M oznacza, że spółka jest fundamentalnie tańsza od swoich konkurentów takich jak Illinois Tool Works (NYSE:ITW), Honeywell International (NYSE:HON) czy Dover Corporation (NYSE:DOV), którzy borykają się z podobnymi problemami. Ponadto wytyczne 3M wyglądają realistycznie w obecnych warunkach, a zarząd aktywnie restrukturyzuje firmę i obniża koszty. Reasumując - jeżeli chcesz inwestować 'w wartość' - 3M to nadal spółka z silnymi fundamentami, jeżeli 'we wzrost' - wiele wskazuje na to, że jeszcze należy poczekać, aż sytuacja w biznesie spółki się nieco ustabilizuje. Poza tym akcje 3M są nominalnie drogie, a więc wykazują wyższą zmienność.