Inwestorzy Comcast (NASDAQ: CMCSA) mieli dobre powody, by się zastanawiać, czy nie wybrali niewłaściwych akcji z rynku medialnego. Walt Disney (NYSE: DIS) i Netflix (NASDAQ: NFLX) miażdżą firmę w strumieniu wideo. Charter Communications (NASDAQ: CHTR), główny konkurent telewizji kablowej, skoncentrował się na łączach szerokopasmowych, podczas gdy Comcast został rozproszony przez przejęcia w kraju i za granicą. Comcast jest notowany na poziomie bliskim maksimów spółki, jednak daleko mu do wzrostów konkurentów. W ciągu ostatnich trzech lat akcje firmy wzrosły o 28%, co jednak jest słabym rezultatem w porównaniu do wyników od 50% do 100% kluczowych rywali.
Jednak akcje Comcast mogą być kamieniem, który zaczyna się powoli toczyć, ponieważ inwestorzy zdają sobie sprawę, że zróżnicowany portfel Comcast - w tym szerokopasmowy dostęp do Internetu, studia filmowe, streaming i parki rozrywki - jest dobrze dostosowany do świata post-Covid-19. W związku z dystrybucją szczepionek frekwencja w parkach tematycznych Universal Studios należącego do Comcast powinna wzrosnąć, a przychody z reklam w NBC i sieciach sportowych powinny być większe. Tymczasem usługi szerokopasmowe firmy Comcast nigdy nie były bardziej wartościowe, ponieważ kwarantanna nauczyła konsumentów polegać na usługach internetowych w każdym aspekcie życia. Ostatnio firma Comcast podniosła ceny do 2021 r., odzwierciedlając siłę swojej pozycji na rynku. "Biznesy, które natrafiały na opór, zaczną odczuwać wiatr w plecy", mówi wiceprezes wykonawczy i skarbnik firmy Comcast, Jason Armstrong.
Firma rozszerza swoją działalność w zakresie parków rozrywki w nadchodzącym roku, tym razem z Nintendo otworzą atrakcję w Japonii, planowane jest również powstanie Universal Studios Pekin w ramach joint venture. Ożywienie w sporcie powinno zwiększyć przychody z reklam i płatnej telewizji, szczególnie w Europie, gdzie Comcast jest właścicielem usługi satelitarnej Sky. Biorąc pod uwagę podejście Comcast podobne do konglomeratu, najlepszym sposobem na wycenę przedsiębiorstwa jest zastosowanie analizy części składowych, w ramach której porównuje się różne segmenty, aby sprawdzić, czy "części" mają sumarycznie większą wartość niż kapitalizacja rynkowa akcji. W rzeczywistości wycena sumy części oznacza, że akcje Comcast mogą kosztować 63 USD, co stanowi zysk w wysokości 24% w porównaniu z ostatnim zamknięciem notowań na poziomie 51 USD. Choć nic nie wskazuje na to, by Comcast planował podział, to jednak po głębszym przyjrzeniu się inwestorów może to przynieść korzyści. A na drogim rynku, na którym Disney jest przodownikiem, Comcast może zacząć przyciągać bardziej zorientowanych na wartość inwestorów. Bank of America podniósł swój cel cenowy na akcje Comcast do 62 dolarów w tym tygodniu, mówiąc, że jest "gotowy do wzrostu".
Szkieletem firmy jest telewizja szerokopasmowa. NBCUniversal, przejęte od General Electric (NYSE: GE) w 2011 roku, doprowadziło do powstania sieci telewizyjnych i kablowych, studiów filmowych Universal oraz parków rozrywki. Comcast zajął się DreamWorks Animation w 2016 roku, a następnie przelicytował rywali przy zakupie brytyjskiego serwisu satelitarnego Sky, płacąc 50 miliardów dolarów oraz decydując się na przejęcie długu, w 2018 roku. Firma miał wyjątkowe wyczucie czasu z NBC, kupując, gdy ratingi sieci były słabsze, a aktywa medialne były wyceniane cyklicznie na niskim poziomie. Ale w przypadku Sky było wręcz przeciwnie. Baza abonencka Sky, obejmująca płatną telewizję i szerokopasmowe łącza kablowe, utknęła w martwym punkcie na poziomie 23,7 mln klientów. Oczekuje się, że przychody spadną w tym roku o prawie 12% do 17 mld USD. Drenaż finansowy był znaczny. Aby sfinansować transakcję przejęcia Sky, firma Comcast dodała do swojego bilansu zadłużenie długoterminowe w wysokości 48 mld USD, zwiększając je do 107 mld USD na koniec 2018 r.; do końca roku szacowany jest jego spadek do 98 mld USD. Zysk operacyjny Sky, czyli zysk przed odliczeniem odsetek, podatków, deprecjacji i amortyzacji, spadł o 34% od czasu przejęcia. Spadki wynikają z pandemii i wyniszczenia sportu w Europie, gdzie Sky posiada prawa do większości meczów Premier League, Formuły 1 i innych ważnych treści sportowych.
Wall Street nadal chciałaby, aby Comcast został podzielony i nie chodzi tylko o Sky. "Comcast byłby o wiele cenniejszy, gdybyście rozdzielili NBC", mówi weteran, analityk mediów Richard Greenfield z LightShed Partners. "Inwestorzy oklaskiwaliby Comcast jako samodzielną firmę." W ostatnim sondażu Bernsteina, przeprowadzonym wśród 39 dużych inwestorów instytucjonalnych, ponad 80% stwierdziło, że Comcast powinien podzielić się na aktywa telewizji kablowej i części medialnej. Dyrektor finansowy Comcast, Michael Cavanagh, mówi, że "firmy medialne i technologiczne dobrze ze sobą współpracują". Firma ma 56 milionów abonentów sieci kablowych, satelitarnych i szerokopasmowych, płacących ponad 100 dolarów miesięcznie, zauważa Armstrong. "Chcemy być właścicielami punktu wejścia do domu i przeznaczyliśmy na to środki", mówi.
Analityk Bernstein Peter Supino szacuje, że Comcast wypracowuje zysk brutto w wysokości 36 USD na pakiecie telewizji kablowej o wartości 90 USD; marże na pakietach internetu szerokopasmowego są ponad dwukrotnie wyższe. Rezultatem jest bardziej rentowny ogólny biznes internetowy. Jest jeden powód, dla którego akcje mają szansę na wzrost: w związku z tym, że amerykański rynek medialny jest obecnie bardzo skonsolidowany, Comsat jest silnym graczem i na nim pozostanie. Spółka mogłaby w przyszłym roku wznowić wykupy akcji, gdy jej zadłużenie się zmniejszy. Przewiduje się, że w przyszłym roku Comcast wygeneruje 13 mld USD wolnych przepływów pieniężnych, co da mu wiele możliwości.